Whale Rock 創辦人拆解 AI 的 S 曲線與硬體去商品化浪潮

他將亞馬遜的 AWS 當作評估科技 S 曲線與市場規模（TAM）演變的經典案例。他回顧早在 2013 年，當 AWS 還只是隱藏在零售業務底下的基礎設施時，他就指出其擁有巨大的領先優勢與無可匹敵的規模效應。這支標的成為他驗證「當硬體與軟體融合為平台時能創造出巨大護城河」的長期持股基石。

在討論超額盈餘預測時，他指出了這家晶片巨頭的非線性成長潛力。在 2023 年市場普遍低估其獲利能力並高喊泡沫時，他算出的遠期估值本益比其實只有極低的個位數。他將其視為這波 AI 基礎設施浪潮中最大的主導者與最明確的受益者，即使股價漲幅巨大，其算力需求的基本面依然支撐著高 convinction 的部位。

他將 Alphabet 視為核心持股之一，並將 Gemini 歸類在基礎模型寡占格局中的三強之一。儘管市場擔憂其龐大的傳統業務可能帶來包袱，但他看好其在特定領域（如長文本和 PDF 解析）的獨特技術優勢。這支標的代表著他在大型科技股（Mega Cap）中尋找高確定性 AI 轉型機會的典型布局。

他以這家電動車龍頭說明 S 曲線的動態變化與極限。雖然他在 2019 年特斯拉跨越產能與價格障礙、步入垂直成長期的起點成功買進，但他也提醒，電動車的 S 曲線在達到 10% 至 15% 滲透率後遭遇阻礙、並未如預期般順利推動至主流市場。這也是他選擇調整部位並時刻檢視產業滲透率上限的重要教訓。

他以這家 CRM 巨頭作為傳統軟體可能被 AI 邊緣化的警示。他認為傳統軟體雖然黏著度高，但在 AI Native 架構下，高估值與高席位定價將面臨極大挑戰，且 AI 代幣的直接串接可能讓軟體面臨「無介面化」的風險。他透過這支標的表達了對整個軟體板塊「淨放空」的防守策略。