財報狗 - 掌握台股美股時事議題2026.05.181 小時 7 分

先進製程 DRAM 供需缺口持續擴大，下半年漲幅欲小不易

原始標題 · 523.【台股美股提款機】DRAM 產業：先進製程 DRAM 供不應求加劇，2026 下半年報價漲幅欲小不易

讀後筆記 v7 · 模型 anthropic/claude-sonnet-4.6 · 2026.05.18 產生

DRAM 供不應求短期難以收窄，且三星罷工風險正在把缺口進一步放大——這兩件事疊加，讓先進製程記憶體的報價動能在下半年依然強勁。站長小正點名的方向是：比起 HBM，非 HBM 的先進製程 DRAM 其實是這波更直接的受惠者，三星、海力士、美光三家都在漲，只是漲法不同。

非 HBM 的報價反彈更兇

HBM 因長約綁定而漲價彈性受限，而一般 DDR4/DDR5 現貨幾乎每週重新報價，才讓三星這個 HBM 市佔落後的一方，第一季的記憶體平均報價漲幅反而高達 91–93%，勝過海力士的 60–70%。這個反差容易被忽略——過去兩年市場習慣用「HBM 市佔」來決定三家的高下，但推理與代理式 AI 爆發後，通用伺服器的調度需求大增，搭配 CPU 的一般 DRAM 需求才是近期的增量主力，而三星恰好因貨得福，不被長約綁住的那部分產能，在現貨市場反應最快。

三星罷工是供需缺口的加速器

五月底預計發動的 18 天大罷工，涵蓋三星半導體部門約七成員工。此前試罷工半天，已驗證代工產量單日損失超過五成、記憶體接近兩成。更關鍵的是，停工後復工還需兩到三週重新調教良率，實際產量損失可能超過一個月。在已經供不應求的底色下，這個衝擊會直接推高先進製程 DRAM 報價，對競爭對手海力士與美光反而是正面訊號。

成熟製程下半年比先進製程保守

企業級 SSD 搭載的成熟製程 DRAM 受 AI 帶動，預估今年成長 75% 甚至翻倍，但這部分佔成熟製程出貨僅約 10%，帶來的增量仍會被消費性電子中低階機型需求萎縮所抵消。加上長鑫存儲的 DDR5 產能預計下半年在中國市場放量（目前仍以 1Y/1Z 成熟製程為主），雖難外溢至美國市場，卻足以壓抑中國區域成熟製程供需的緊俏程度。台廠如南亞科約兩成營收來自中國，這個變數值得盯緊。

NAND Flash 擴廠訊號剛剛出現

相較於 DRAM 業者去年已開始擴產，NAND Flash 業者直到近期才明確與設備廠洽談新廠與新產線，代表其產能釋放時間點更晚，短期供需缺口的收窄比 DRAM 更慢。市場對 NAND 的興奮情緒有一部分來自「預期差」——AI 訓練階段主要用 HBM，NAND 受惠的認知延遲了兩到三季，現在才逐漸被市場定價進去。

接下來值得盯的關鍵訊號有三：三星罷工談判是否在五月底前破局、長鑫 DDR5 客戶認證進度是否如預期在下半年落地量產，以及先進製程三巨頭第二季法說會的出貨量指引——若出貨量仍難成長而報價繼續上揚，就是供需缺口仍在擴大的最直接確認。

本集提及的資產

MU美光科技▲ 看多
美光這次被放在三大 DRAM 龍頭的框架裡討論，是先進製程供不應求行情的直接受惠者之一。主持人引用美光第一季 DRAM 平均售價單季上漲 64–67% 作為產業緊缺的具體佐證，並認為下半年先進製程漲勢仍將延續。值得對照：三星因罷工風險導致漲幅落後，美光相對受惠的邏輯與海力士相近。
000660SK 海力士▲ 看多
海力士是 HBM 龍頭、員工獎金爆發的話題中心，也是三星罷工風險的最大間接受惠方。主持人指出海力士今年股價表現強於三星，來自 HBM 市佔領先加上三星罷工預期帶來的市佔轉移潛力。員工平均分紅折合台幣約 1,300 萬的數字，被用來說明海力士在競爭優勢積累上已出現正向循環。
005930三星電子◆ 分歧
三星這次的討論角色相當複雜：短期業績面是亮點，第一季 DRAM 售價漲幅達 91–93%，優於同業；但工會罷工風險讓股價自 3 月中起明顯落後海力士與美光。主持人算出若罷工成真，營業利益率直接再砍一個百分點、EPS 可能少逾 7–8%；但也提出反向邏輯——三星產量損失會讓整體市場更供不應求，報價可能加倍反彈，投資人未必只有壞處。整體呈現多空交織的觀點。
SNDKSanDisk▲ 看多
SanDisk 這次出現在企業級 SSD 與成熟製程 DRAM 需求爆發的脈絡下。主持人引用 SanDisk 自己的預估——今年企業級 SSD 及伺服器 NAND 需求將成長 75%——作為 AI 驅動成熟製程需求的量化依據，並認為這個數字可能還會上修。這裡 SanDisk 的角色更像是需求趨勢的資料來源，而非個股多空喊話；但整體語氣仍偏正面，指向其所在的企業級儲存市場正在受惠 AI 浪潮。
4563南亞科— 中性
南亞科被放在成熟製程 DRAM 台灣族群的代表位置討論，主持人特別點出其對中國市場的曝險約兩成，並用這個數字來估算長鑫存儲產能放量後的潛在衝擊範圍。整體評論聚焦在需求結構分析，主持人對南亞科沒有明確多空表態，下半年成長幅度被認為不如先進製程龍頭。