賣鏟人優於燒錢巨頭！AI軍備競賽的估值防禦指南

他這次將輝達定位為整個 AI 浪潮中最具護城河的「賣鏟子」代表。雖然股價持續創下歷史新高，但隨著盈餘（EPS）高速增長，其本益比已從先前的 46 倍降至 43 倍，評價面甚至比去年多數時間更便宜。他認為只要基本面持續兌現，高乖離並非泡沫，龍頭地位依然穩固。值得對照：超微（AMD）此時本益比已高達 112 倍，兩者估值擴張的健康度有顯著差異。

他將 Google 作為「花錢買鏟子卻難回收」的警示案例，特別是在其宣布大規模募資計畫、發債蓋資料中心後，股價隨即重挫 4%。他的觀點聚焦於雲端巨頭自由現金流正急劇縮水，市場高度懷疑其高昂資本支出能否單靠搜尋引擎或 Gemini 變現。這反映出市場此時不願對單純「燒錢造夢」的軟體巨頭買單。

他將蘋果定位為「不參與燒錢競賽」的聰明旁觀者。相較於其他巨頭拼命蓋資料中心，蘋果選擇將資本支出和研發費用維持在營收 10% 以下的極低水準，改以系統整合 OpenAI、Gemini 等外部模型來優化 Siri 與消費體驗。他看好這種專注硬體與生態系防守的策略，認為 AIPC 與 AI 手機的浪潮中，蘋果的硬體護城河極難被輕易取代。

他提到比特幣是今年 5 月的主要輸家，因面臨 ETF 現貨長達兩週的資金外流而面臨破底危機。他在亞洲市場散戶參與度的脈絡下帶出比特幣，指出許多韓國股民在比特幣套牢後紛紛轉戰科技硬體股。目前正密切觀察 2、3 月地緣政治緊張時的低點是否能守住，整體語氣偏向謹慎保守。

他把台積電定位為台股與全球 AI 鏈的「核心資產」。儘管外資今年以來調節賣超台積電達上千億，但由於其具有不可替代的技術霸權，外資在越賣市值越高的結構下仍不得不維持高持股比例。他認為台積電仍是長線資金避風港，是拉開與韓國股市市值差距的關鍵武器。