SpaceX 狂熱與科技巨頭舉債潮

主持人這次將 Adobe 作為軟體業「價值陷阱」的代表標的。他指出即便最新一季營收成長 11% 且 EPS 創歷史新高，股價卻按年重挫近五成，顯示市場已經在為其 5 到 10 年後被 generative AI 顛覆進行定價。他的立場偏向悲觀，認為在 AI 浪潮下，市場對此類軟體公司的戒心極高。值得對照：這反映出市場對於其核心圖形設計護城河是否能守住，存在極大的「心魔興起」。

他將 Intuit 擺在軟體產業「受 AI 顛覆最深」的底層位置。他的邏輯非常直白：當自然語言大模型可以直接且免費地幫用戶完成報稅與記帳時，Intuit 旗下 TurboTax 等旗艦訂閱服務的價值將面臨毀滅性打擊。雖然公司股價已從高點重挫，但他認為目前 770 億美元的市值依然高昂，並非安全的撈底標的。值得對照：這與當年軟體公司被視為「最強護城河」的黃金時代形成了極具諷刺的對比。

主持人這次用微軟相對於標普 500 與納指的比率創下多年新低，來揭示最強軟體股也難逃板塊估值修正的命運。他認為微軟雖然擁有極為賺錢的雲端基礎建設業務，但市場同時將其視為軟體股龍頭，且其與 OpenAI 的「慢動作離婚」以及 Copilot 被指不夠好用等雜音，壓抑了其上行空間。值得對照：雖然微軟是 OpenAI 最大的早期金主，但此時買進微軟已無法純粹享受 OpenAI IPO 的估值紅利。

他這次是在討論科技債券發行的脈絡下提及輝達——他將輝達發行 250 億美元債券視為科技業轉向資本密集、開始積極利用資產負債表擴張的象徵。他指出雖然這是輝達 2021 年以來首次發債，但相對於其龐大的現金流，這筆債務幾乎微不足道。他的立場依然偏多，視發債為公司進行生態系投資（如收購客戶股權）與穩固領導地位的戰略儲備。值得對照：以前科技巨頭買回庫藏股是主流，現在發債拼算力軍備才是新常態。

主持人這次主動透露自己當天買進了 Robinhood。他的操作邏輯是該股從高點回檔 37% 後技術面出現強烈反彈，同時公司正透過裁員右側優化利潤率。此外，預測市場（prediction markets）業務正迅速擴大，預期將貢獻近兩成的交易營收，成為有別於傳統利差與加密幣的「全新參與層」。值得對照：他坦言自己先前低估了預測市場的潛力，這次進場代表對其商業模式多元化的重新認錯與建倉。

這支個股被主持人用作「神祕圖表」帶出，藉此反思房市叙事與實際零售表現的落差。儘管高利率環境理應重創房市相關板塊，該股卻逆勢創下新高。他的核心觀點是，這並非單純的房市景氣復甦，而是高所得階層（K 型社會頂端）在無法換房的情況下，將資金轉向室內重新裝修與再裝飾的消費轉移。他對此標的保持觀望。值得對照：他同步持有的 Floor & Decor（FND）也是觀察這條裝修主線的對比標的。