AI 資本支出的副作用：從算力擴張到宏觀流動性收緊與財政隱憂，重塑下半場估值體系

晶圓級處理器 WSE-3 避開 HBM 與 CoWoS 產能地雷，但大客戶 G42 集中度高達 86% 且面臨出口管制風險。

非 HBM 通用 DRAM 因現貨定價彈性高，短期漲幅與獲利甚至超越 HBM，但須緊盯三星 18 天罷工的實質減產效應與供給復甦。

公共債務佔 GDP 破百，且科技巨頭未來三年 1.5 兆美元融資缺口引發史無前例發債潮，長端殖利率看升，資金排擠壓抑債市。

經歷 AI 敘事大範圍估值折價後，具備實質基本面與 AI 加持的資安股如 CrowdStrike 等已率先破頂，估值修復空間大。